Профессиональный анализ эффективности инвестиций: как контролировать качество доверительного управления

Передав активы в доверительное управление, инвестор остается ответственным за конечный результат

Многие институциональные инвесторы — негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, эндаумент-фонды — передают активы в доверительное управление профессиональным управляющим компаниям. Однако важно понимать: передача активов не означает передачу ответственности за результат.

Снизить вероятность неожиданных результатов можно только путем тщательного анализа портфеля и действий управляющего. Именно для этого необходима профессиональная система оценки эффективности инвестиций.

Стабильный успех инвестиций определяется глубиной понимания портфеля

Эффективный контроль за доверительным управлением строится на комплексном анализе множества факторов. Рассмотрим ключевые направления профессиональной оценки инвестиций.

1. Точная оценка результатов инвестирования (MWR, TWR)

Применяя разные подходы к расчету доходности, инвестор получает:

• Независимый расчет фактического результата инвестирования, учитывающий вводы/выводы средств (Money-Weighted Return)
• Расчет эффективной доходности управляющих, исключающий влияние вводов/выводов средств (Time-Weighted Return)
• Информацию о влиянии вводов/выводов на доходность портфеля
• Расчет чистого дохода от инвестирования после вычета всех издержек

Эти метрики позволяют разделить влияние действий управляющего от влияния решений самого инвестора о вводе и выводе средств.

2. Понимание факторов доходности (Contribution Analysis)

Контрибутивный анализ позволяет оценить вклад любого фактора в общую доходность портфеля:

На уровне категорий дохода:

• Переоценка (ценовая)
• Купонный доход
• Дивиденды
• Валютный эффект (форекс-эффект)

На уровне структуры портфеля:

• Управляющие компании
• Классы активов
• Рейтинговые группы
• Эшелоны ликвидности
• Отрасли экономики
• Отдельные бумаги

Такой анализ отвечает на вопрос: “Какие факторы действительно сформировали доходность портфеля?”

Для того чтобы максимально точно посчитать вклад каждого фактора, в качестве входных данных используются информация обо всех транзакциях в портфеле. В ТрэкРекордс реализован стандарт отчетности, описывающий необходимый набор данных для проведения профессионального анализа эффективности инвестиций. Подробнее читайте в документации: Стандарты отчетности ТрэкРекордс.

Качество отчетности управляющей компании напрямую влияет на точность контрибутивного анализа. Поэтому в ТрэкРекордс был реализован механизм валидации отчетов управляющих компаний, позволяющий выявлять ошибки и неточности в отчетах до проведения анализа. Подробнее читайте в документации: Валидация отчетов управляющих компаний в ТрэкРекордс.

3. Понимание причин расхождения доходностей с бенчмарком (Attribution Analysis)

Атрибутивный анализ выявляет факторы, которые сформировали отклонение в доходностях двух или нескольких портфелей, или между портфелем и бенчмарком. Основные эффекты:

• Эффект аллокации — различие в распределении по классам активов, отраслям, рейтингам, срочности и т.д.
• Эффект селекции (выбора актива и времени инвестирования) — влияние активных действий управляющего
• Кросс-эффект — взаимодействие эффектов аллокации и селекции

Есть модели атрибутивного анализа, где кросс-эффект включен в эффект селекции.

Такая аналитика позволяет ответить на вопрос: “Почему управляющий показал результат лучше или хуже бенчмарка?” В ТрэкРекордс реализованы модели атрибутивного анализа по модели Brinson-Hood-Beebower (BHB), а также модели с 3 эффектами. Атрибутивный анализ в ТрэкРекордс реализован как на уровне доходности и MWR и TWR!

4. Комплексная оценка эффективности управляющих

Эффективность доверительного управления измеряется не только доходностью. Профессиональный анализ всегда делает поправку на принятый управляющим рыночный и кредитный риски. Ключевые показатели:

• Time-Weighted Return — доходность портфеля
• Волатильность доходности — оценка стабильности результата
• Risk-adjusted return — доходность, взвешенная на единицу риска
• Концентрация вложений — средняя доля в одном эмитенте
• Распределение по рейтингам — кредитное качество портфеля
• Эшелоны ликвидности — риск ликвидности
• Модифицированная дюрация — процентный риск для облигаций

Также оценивается активность управляющего и издержки, связанные с доверительным управлением.

5. Контроль рисков портфеля

Профессиональная аналитика включает полный спектр информации о рисках:

• Кредитный риск — в разрезе классов активов и отдельных эмитентов
• Рыночный риск — подверженность колебаниям рынка
• Риск ликвидности — возможность быстрой реализации активов
• Риск концентрации — зависимость от отдельных позиций

Это позволяет инвестору понимать, какие риски принимает управляющий для достижения доходности.

6. Сравнительный анализ с бенчмарком

Выбор бенчмарка является одним из ключевых вопросов в определении инвестиционных целей инвестора. Сравнение с правильно подобранным эталоном позволяет объективно оценить качество работы управляющего.

Обычно бенчмарки для институциональных инвесторов - это составные бенчмарки, состоящие из нескольких индексов, отражающих структуру портфеля. Важным элементом расчета доходности бенчмарка является частота ребалансировки.

Обычное умножение прироста индексов и фиксированных весов не отражает реальность в управлении активами, поскольку предполагает ежедневную ребалансировку. В ТрэкРекордс реализован механизм расчета доходности составного бенчмарка с учетом заданной частоты ребалансировки, например месяц или квартал.

Каких целей позволяет достичь профессиональная аналитика?

Понимание результатов управления

• Каким образом достигнут этот результат?
• Какова роль конкретной ценной бумаги в общем результате?
• Какие факторы повлияли на рост/снижение стоимости портфеля?
• Какова вероятность достижения поставленных целей?

Контроль рисков

• Мониторинг рыночного, кредитного и других рисков портфеля
• Оценка уровня концентрации портфеля
• Индивидуальные индикаторы для мониторинга специфических рисков
• Варианты разбивки структуры портфеля, отвечающие вашим целям

Упрощение коммуникации

• Взаимопонимание между клиентом и управляющим
• Легкость объяснения результатов управления руководству и инвесторам
• Возможность оценить работу своего инвестиционного департамента

Решение задач различных типов инвесторов

Негосударственные пенсионные фонды

Проведение независимого мониторинга рисков и оценки эффективности доверительного управления на основе четких и проверяемых моделей.

Подготовка своевременной и качественной отчетности в рамках требований Центрального банка к организации системы управления рисками НПФ (Указание Банка России № 4060-У).

Страховые компании

Комплексный мониторинг рисков как портфелей под собственным управлением, так и активов, переданных в управление другим управляющим.

Эффективное решение по анализу всех инвестиционных портфелей, включающее сравнение критериев формирования доходности и мониторинг рисков.

Эндаумент-фонды

Наличие профессионального анализа инвестиций повышает уровень доверия доноров, что существенно упрощает привлечение новых крупных пожертвований.

Существенное повышение уровня контроля портфельных рисков и возможность легко оценивать соответствие действий управляющих компаний целям фонда.

Управляющие компании

Повышение привлекательности услуг путем предоставления инвесторам результатов независимой оценки инвестиций.

Профессионально подготовленный отчет становится основой для долговременного и доверительного сотрудничества с учредителями управления.

Детализированный и интуитивно понятный отчет помогает создать репутацию «прозрачного» управляющего.

Банки

Ежемесячная профессиональная отчетность экономит время и силы казначейства и инвестиционного подразделения банка.

Руководство получает качественную информацию по текущему состоянию инвестиционного портфеля.

Private Banking и Family Office

Качественный, интуитивно понятный отчет выгодно подчеркивает компанию среди конкурентов и подтверждает репутацию управляющего, заинтересованного в успехе клиента.

Отчет, достойный уважения состоятельных клиентов, подчеркивает индивидуальный клиентский подход.

Просто о сложном: принципы качественной отчетности

Первая страница — панель приборов

Своеобразная «приборная панель», на которую выведены наиболее значимые показатели эффективности инвестиций.

Вы сможете быстро составить общее представление о качестве инвестиций без погружения в детали отчета. В любой момент можно углубиться в подробности, руководствуясь подсказками о том, на какие классы активов и ценные бумаги стоит обратить особое внимание.

Детальные комментарии

Отчет содержит подробную описательную часть от инвестиционных аналитиков. Детальные комментарии позволяют легко понимать суть отчета, обладая любым уровнем профессиональной подготовки.

Прозрачность расчетов

Дополнительная инструкция содержит подробное описание показателей анализа. Все методики расчета открыты и проверяемы.

Заключение

Профессиональный анализ эффективности инвестиций — это не роскошь, а необходимый инструмент для институциональных инвесторов. Он позволяет:

• Понимать, как формируется доходность портфеля
• Контролировать риски на всех уровнях
• Объективно оценивать работу управляющих компаний
• Принимать обоснованные инвестиционные решения
• Соответствовать регуляторным требованиям

Инвестируя в качественную аналитику, вы инвестируете в понимание и контроль — два ключевых фактора успешного управления активами.

Попробуйте профессиональную портфельную аналитику в ТрэкРекордс и убедитесь в её ценности для вашего инвестиционного процесса. Узнать подробнее